CIFR مقابل RIOT: أي سهم تعدين يجب مراقبته
Last Updated: ٧ يوليو ٢٠٢٦
أصبحت أسهم تعدين Bitcoin صفقة بديلة شائعة للتعرض لـ BTC بين المستثمرين الذين يفضلون أسواق الأسهم الخاضعة للتنظيم على الملكية المباشرة للعملات المشفرة. هناك اسمان يظهران باستمرار في هذا الحديث وهما CIFR (Cipher Mining) وRIOT (Riot Platforms) — كلاهما مُدرج في ناسداك، وكلاهما يحتفظ بكمية كبيرة من Bitcoin في ميزانيته العمومية، لكنهما يختلفان بشكل ملحوظ من حيث الاستراتيجية والحجم ومستوى المخاطر. سواء كنت تفكر في مراكز الأسهم أو تتطلع إلى استكمال نظرتك لأسهم التعدين بـالعقود الآجلة للعملات المشفرة أو التداول بالرافعة المالية، فإن فهم أساسيات كل شركة أمر مهم. يستعرض هذا المقال أهم الفروقات من حيث معدل التجزئة، وتكاليف الطاقة، وقوة الميزانية العمومية، والتوقعات المستقبلية، حتى تتمكن من اتخاذ قرار أكثر استنارة.
معدل التجزئة والحجم التشغيلي
تُعد Riot Platforms تاريخيًا المشغل الأكبر من حيث معدل التجزئة المنشور. اعتبارًا من منتصف عام 2026، تُبلغ Riot عن معدل تجزئة تشغيلي يتراوح بين 30 و35 EH/s (إكساهاش في الثانية) عبر منشآتها في روكديل وكورسيكانا بولاية تكساس. يُعد مجمع كورسيكانا التابع لها أحد أكبر مواقع تعدين Bitcoin الفردية في العالم، ما يمنح RIOT وفورات حجم كبيرة عند التفاوض على عقود الطاقة وشراء الأجهزة.
تعمل Cipher Mining (CIFR) بحجم أصغر — نحو 8 إلى 12 EH/s — لكن الشركة اتبعت استراتيجية توسع منضبطة بدلًا من ملاحقة النمو بأي ثمن. تقتصر منشآت CIFR على ولاية تكساس، حيث يسمح التسعير الديناميكي للشبكة لعمال التعدين بالمشاركة في برامج الاستجابة للطلب: تقليص العمليات خلال فترات الطلب المرتفع مقابل أرصدة على الفواتير، ما يخفض متوسط تكاليف الطاقة بشكل كبير. يعني هذا النموذج التشغيلي أن كفاءة معدل التجزئة الفعلي لدى CIFR يمكن أن تتفوق على ما توحي به أرقامها الخام.
تكلفة الطاقة وهوامش الربح
تُعد تكلفة الطاقة لكل كيلوواط/ساعة المتغير الأهم على الإطلاق في ربحية تعدين Bitcoin، خاصة بعد أن خفّض تنصيف أبريل 2024 مكافآت الكتل إلى 3.125 BTC. فيما يلي مقارنة مباشرة لأهم المقاييس التشغيلية:
| المقياس | CIFR (Cipher Mining) | RIOT (Riot Platforms) |
|---|---|---|
| معدل التجزئة التشغيلي (منتصف 2026) | ~10 EH/s | ~33 EH/s |
| متوسط تكلفة الطاقة (تقديري) | ~2.5–3.0 ¢/kWh | ~3.5–4.5 ¢/kWh |
| تنويع الإيرادات | تعدين فقط | تعدين + استضافة + مركز بيانات |
| حيازات BTC (تقريبًا) | ~1,500–2,500 BTC | ~8,000–10,000 BTC |
| مخاطر تخفيف الأسهم | متوسطة | أعلى (طروحات أسهم أكبر) |
تتضح الميزة التنافسية لـ CIFR في تكاليف الطاقة. فعقودها ذات السعر الثابت وعقود الاستجابة للطلب في تكساس تتيح لها الإبلاغ عن تكاليف نقدية لتعدين وحدة Bitcoin واحدة تُعد من بين الأدنى لأي شركة تعدين مدرجة علنًا. أما القاعدة السعرية الأعلى لدى RIOT فيعوضها جزئيًا إيراد الاستضافة — إذ تفرض الشركة رسومًا على عملاء من طرف ثالث مقابل مساحة الرفوف والطاقة في منشآتها، ما يخلق مصدر إيرادات لا يعتمد بشكل مباشر على سعر Bitcoin.
الميزانية العمومية ومخاطر تخفيف الأسهم
استخدمت كلتا الشركتين طروحات أسهم لتمويل التوسع، وهي ممارسة معتادة في قطاع التعدين كثيف رأس المال. غير أن RIOT أجرت طروحات ثانوية أكبر، وقد نما عدد أسهمها بشكل كبير خلال السنوات الثلاث الماضية. يتعين على مستثمري RIOT الموازنة بين فائدة الحجم الكبير والتخفيف الكامن في نموذج نموها.
ميزانية CIFR العمومية أكثر خفة. فهي تحتفظ بكمية أقل من Bitcoin في خزينتها مقارنة بـ RIOT، لكنها كانت أكثر تحفظًا في إصدار الأسهم. بالنسبة للمستثمرين الحساسين تجاه مخاطر تخفيف الأسهم، قد يكون نهج CIFR الرأسمالي الأكثر تحفظًا هو الخيار المفضل. من ناحية أخرى، تعمل خزينة RIOT الكبيرة من Bitcoin كاحتياطي ينمو من حيث القيمة بالعملة الورقية عند ارتفاع سعر Bitcoin، ما قد يشكل أصلًا مهمًا في سوق صاعدة.
تداول التعرض لتعدين Bitcoin على EVEDEX
بالنسبة للمتداولين الأصليين في عالم العملات المشفرة الذين يرغبون في التعرض لموضوع تعدين Bitcoin دون شراء أسهم في بورصة الأوراق المالية، تقدم EVEDEX بديلاً مباشرًا. وباعتبارها بورصة عملات مشفرة مبنية حول العقود الآجلة الدائمة اللامركزية، تتيح لك EVEDEX الدخول في مركز شراء أو بيع على BTC/USDT برافعة مالية محددة — لتحقق استفادة من تحركات سعر Bitcoin التي تحرك في نهاية المطاف تقييمات كل من CIFR وRIOT.
عندما تتداول أسهم شركات التعدين مثل CIFR وRIOT بعلاوة مقارنة بحيازاتها من Bitcoin (علاوة يُطلق عليها غالبًا "علاوة شركات التعدين")، تصبح صفقة مزدوجة ممكنة: شراء عقود BTC الآجلة على EVEDEX مع بيع علاوة الأسهم على المكشوف. وعلى العكس، عندما تتداول أسهم التعدين بخصم عن صافي قيمة الأصول، يمكن أن يعبّر التداول الفوري لـ BTC إلى جانب مركز شراء في أسهم التعدين عن رؤية تقارب. تعني بنية EVEDEX غير الحاضنة أنك تحتفظ بالسيطرة على أصولك طوال الوقت — وهو اعتبار مهم عند الاحتفاظ بمراكز إلى جانب حسابات الوساطة.
أي الشركتين يجب أن تراقب؟
لا تُعد CIFR ولا RIOT فائزًا واضحًا لكل مستثمر — فالخيار الصحيح يعتمد على رؤيتك الاستثمارية المحددة:
- إذا كنت تريد تعرضًا خالصًا لقطاع التعدين مع انضباط في التكاليف — تُعد CIFR الرهان الأكثر تركيزًا. فتكاليف الطاقة المنخفضة لديها واستراتيجية الاستجابة للطلب في تكساس تمنحها ميزة هيكلية في الهوامش، خصوصًا في فترات انضغاط أسعار Bitcoin.
- إذا كنت تريد الحجم الكبير وتنويع الإيرادات — يوفر قطاع الاستضافة لدى RIOT ومعدل التجزئة الضخم حاجزًا واقيًا ضد تقلبات مكافآت الكتل. وهو سهم أكبر وأكثر سيولة ويحظى بتغطية من المؤسسات.
- إذا كنت قلقًا بشأن تخفيف الأسهم — راقب عدد أسهم CIFR؛ فقد كان أكثر تحفظًا. أما توسع RIOT العدواني فقد جاء على حساب المساهمين الحاليين.
- إذا كان ارتفاع سعر Bitcoin هو المحرك الرئيسي لديك — سيستفيد كلا السهمين، لكن خزينة RIOT الأكبر من BTC تعني أن صافي قيمة أصولها مرتبط بشكل أكثر مباشرة بالسعر. وفي كلتا الحالتين، فإن تتبع BTC عبر العقود الآجلة للعملات المشفرة على منصة مثل EVEDEX يمنحك تعبيرًا أنظف وأكثر مباشرة عن الرؤية ذاتها.
تجعل بيئة عام 2026 — في مرحلة ما بعد التنصيف، مع صناديق Bitcoin الفورية المتداولة (ETFs) التي تجتذب الطلب المؤسسي — من كفاءة التكاليف العامل الحاسم. وعلى هذا المقياس، تحتفظ CIFR حاليًا بالتفوق. بينما تكمن ميزة RIOT في الحجم والقدرة على الصمود. تستحق مراقبة كلا السهمين؛ أما امتلاك أي منهما فيتطلب تحملًا عاليًا لـتقلبات سعر Bitcoin والمخاطر التشغيلية الخاصة بشركات التعدين المدرجة علنًا.
