Что такое непостоянные потери в DeFi?
Последнее обновление: июнь 2026
Непостоянные потери (impermanent loss) — одно из самых непонятых понятий в децентрализованных финансах, однако оно напрямую влияет на доходность каждого поставщика ликвидности. Когда вы вносите активы в пул автоматического маркет-мейкера (AMM), вы теряете прямой контроль над соотношением этих активов. Если цены сдвигаются, пул автоматически перебалансируется — и в итоге у вас может оказаться меньше стоимости, чем если бы вы просто держали свои токены. Понимание этого механизма важно независимо от того, изучаете ли вы стратегии пассивной доходности или сравниваете предоставление ликвидности со спотовой торговлей или торговлей с кредитным плечом на централизованной платформе.
Как автоматические маркет-мейкеры создают условия для непостоянных потерь
AMM, такие как Uniswap и Curve, используют формулу постоянного произведения (x × y = k) для поддержания баланса пула. Когда вы добавляете ликвидность, вы вносите два актива в фиксированном соотношении — например, 50% ETH и 50% USDC. Смарт-контракт пула непрерывно корректирует количество каждого актива по мере того, как трейдеры покупают и продают, сохраняя произведение постоянным.
Проблема возникает, когда внешняя рыночная цена одного из активов значительно меняется. Арбитражёры используют разницу в цене между пулом AMM и внешними рынками, торгуя против пула до тех пор, пока его внутренняя цена не сравняется с рыночной. Именно этот процесс перебалансирует пул — но он же передаёт стоимость от поставщиков ликвидности арбитражёрам. В результате у вас оказывается больше того актива, который подешевел, и меньше того, который подорожал.
Математика непостоянных потерь
Непостоянные потери — это функция изменения ценового соотношения между двумя активами с момента внесения депозита до момента вывода средств. Чем больше расхождение, тем больше потери по сравнению с простым удержанием активов.
Вот как непостоянные потери масштабируются в зависимости от движения цены одного актива в пуле 50/50:
| Изменение цены (относительно входа) | Непостоянные потери по сравнению с удержанием | |---|---| | 1.25x (рост на 25%) | ~0.6% | | 1.5x (рост на 50%) | ~2.0% | | 2x (рост на 100%) | ~5.7% | | 3x (рост на 200%) | ~13.4% | | 5x (рост на 400%) | ~25.5% | | 10x (рост на 900%) | ~42.5% |
Стоит отметить два важных момента. Во-первых, зависимость нелинейна — потери резко ускоряются по мере увеличения расхождения. Во-вторых, неважно, растёт цена или падает: рост в 2 раза и падение на 50% дают примерно одинаковые непостоянные потери. Это связано с тем, что AMM перебалансируется симметрично независимо от направления.
Когда непостоянные потери становятся реальной проблемой?
Непостоянные потери реализуются только при выводе средств. Пока ваша ликвидность остаётся в пуле, существует вероятность, что цены снова сойдутся к исходному соотношению, уменьшив или даже полностью устранив потери. Именно поэтому используется слово «непостоянные» — хотя это довольно оптимистичная формулировка.
Реальный вопрос в том, превышает ли доход от торговых комиссий, полученный за время нахождения в пуле, непостоянные потери на момент вывода. Для пар стейблкоинов непостоянные потери минимальны, поскольку расхождение цен изначально невелико. Для пар волатильных активов, таких как ETH/BTC, или пулов новых альткоинов доходность от комиссий должна быть достаточно существенной, чтобы оправдать риск.
К стратегиям снижения непостоянных потерь относятся выбор концентрированных диапазонов ликвидности (доступно в AMM в стиле Uniswap v3), предоставление ликвидности только в односторонних или стейблкоин-пулах, а также использование протоколов, предлагающих защиту от непостоянных потерь через страховые фонды или токен-стимулы.
Управление риском ликвидности на EVEDEX
EVEDEX — это децентрализованная криптобиржа, созданная для трейдеров, которым нужен прозрачный, ончейн-доступ к деривативам и бессрочным контрактам. Вместо того чтобы полагаться на пулы ликвидности AMM, EVEDEX использует модель биржевого стакана для своих рынков криптофьючерсов, а значит, пользователи не подвержены непостоянным потерям, как это было бы на типичной DEX-платформе на основе AMM.
Это различие важно для управления рисками. На EVEDEX стоимость вашей позиции напрямую отражает рыночную экспозицию — когда ETH меняется на 10%, ваш PnL пропорционально отражает это движение, без потери стоимости из-за перебалансировки пула. Трейдеры, понимающие суть непостоянных потерь, часто предпочитают платформы с биржевым стаканом именно потому, что они предлагают более чистую и предсказуемую экспозицию.
Для тех, кто по-прежнему хочет получать доход от предоставления ликвидности на других платформах, одновременно хеджируя ценовой риск, бессрочные контракты EVEDEX могут служить эффективным противовесом — например, открытие короткой позиции по волатильному активу на EVEDEX для компенсации направленной экспозиции от позиции в AMM. Такое управление рисками между платформами становится всё более распространённым среди опытных участников DeFi.
Понимание непостоянных потерь — это не просто теория. Оно напрямую влияет на то, какие возможности для получения дохода стоит рассматривать, какие платформы подходят под ваш уровень риска, и как выстроить портфель, балансирующий пассивный доход и направленную ценовую экспозицию.
